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贵州茅台的商业模式_商业模式 赢利模式_商业模式与经营模式

根据对上海酒类市场不完全统计,黄酒总体销量占到 45%,白酒总体销量占到55%,单从比例上看白酒销量要高于黄酒,倘若将白酒中茅台、五粮液、剑南春等高端酒类的销售去除后,上海地区黄酒销量仍大于白酒销量,基本上达到了白酒销量的2倍。系列酒收入25.49亿元,同比大幅增长268.72%,业绩增长主要贡献还是来自核心产品53度飞天茅台的热销,但系列酒的业绩也不容小觑,上半年的销售额已经超过去年全年21.27亿元的水平,在白酒收入中的占比达到10.54%,同比上升6.74pct。在2011年第三届中国酒类品牌价值评议活动中,古井贡以140.68亿元的品牌价值荣获了“中国酒类成长最快白酒品牌”、“中国酒类最具投资价值品牌”、“中国酒类最具全球竞争力品牌”,并和茅台、五粮液一同被列为新的中国白酒八大品牌。

四、茅台提价能力强,预计未来5年茅台酒吨价CAGR8%左右

1、预计未来5年茅台酒销量CAGR5%左右。受供需关系影响,01-17年茅台酒销量与四年前基酒产量之比为65-105%,均值84%,预计22年茅台酒销量达18年基酒产量85%左右,销量3.9万吨左右,18-22年销量CAGR5%左右。2、预计未来5年茅台酒吨价CAGR8%左右。基于飞天茅台历史提价规律,预计18-22年飞天茅台提价推动吨价GAGR5%左右;为缓解供需矛盾,茅台有望加大非标投放量,推动茅台酒吨价CAGR3%左右。

五、盈利预测与投资建议

我们预计18-20年公司收入752.42/838.93/1019.44亿元,同比增长23.22%/11.50%/21.51%,归母净利润分别为336.93/387.21/479.09亿元,同比增长24.42%/14.92%/23.73%,EPS分别为26.82/30.82/38.14元/股,对应PE为22/19/15倍,维持买入评级。

六、风险提示

宏观经济大幅下滑;茅台提价低于预期;食品安全问题

正文

一、具备强定价权,茅台拥有优秀的商业模式

强大品牌力是消费品企业重要的护城河,能带来强大定价权。《巴菲特的护城河》书中提出了四种经典的护城河模式,分别是无形资产、转化成本、规模经济和网络效应。品牌力作为无形资产能为企业构建深厚的护城河,具备强大品牌力的消费品企业往往拥有强大定价权,说服消费者为品牌支付溢价。巴菲特指出“如果你在选择是买奥利奥饼干给你的妻子和孩子,还是买其他便宜3分钱的饼干时,你会选择买奥利奥”,这就是品牌力带来定价权的最好例证。喜诗糖果具备强大品牌力,在每年圣诞节第二天都会选择提价,巴菲特称喜诗糖果具有梦幻般的商业模式。菲利普·莫里斯、喜诗糖果和贵州茅台均是拥有强大品牌力的消费品公司,受益品牌力带来的强定价权,能够持续提价,提升盈利能力,为投资者带来高回报率。

1、菲利普·莫里斯:上瘾性强化品牌定价权,22年产品均价CAGR7.1%

大家知道,美国数年来表现最好的公司是菲利普·莫里斯烟草,全世界都是如此。大家知道,美国数年来表现最好的公司是菲利普 莫里斯烟草,全世界都是如此。中国销量最大的烟草品牌每年销售大约80万大箱,而万宝路则达700万大箱,它主要有一种档次,两种口味,各两种包装。

菲利普·莫里斯拥有强大的定价权,22年产品均价CAGR7.1%。上世纪80年代以来美国通过加税降低吸烟率,根据《中国烟草》,美国烟草联邦消费税从1983年前的8美分/包提升至2009年的1.01美元/包。随着消费者健康意识提升以及政府主动控烟,美国烟草行业进入衰退期,1995-2017年美国卷烟销量复合增速为-5.23%。受益上瘾性和社交属性带来的品牌高粘性,菲利普·莫里斯拥有强大定价权,能通过持续提价将税收压力转移给消费者。1995年以来公司几乎每年对产品提价或者降低促销费用。根据公司年报,1995-2017年菲利普·莫里斯(2003年后改名为奥驰亚)在美国地区收入复合增速为3.97%,其中均价复合增速为7.1%,销量复合增速为-2.88%,销量增速高于同期行业-5.23%的复合增速,在行业衰退期,公司提价推动收入正增长。受益产品均价提升,菲利普·莫里斯毛利率和净利率分别从1987年的35.6%和6.5%提升至2017年的61.3%和52.4%。

(责任编辑:admin)
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