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贵州茅台的商业模式_商业模式 赢利模式_茅台商业模式

机构:广发证券股份有限公司研究员:王永锋,王文丹

可选的市场参考价为本次发行定价基准日前20个交易日、60个交易日或120个交易日的上市公司股票交易均价之一,具体情况如下:单位:元/股交易均价类型交易均价交易均价×90%定价基准日前20个交易日均价17811603定价基准日前60个交易日均价17111540定价基准日前120个交易日均价18031623注:上表所称交易均价的计算公式为:董事会决议公告日前若干个交易日公司股票交易均价=决议公告日前若干个交易日公司股票交易总额/决议公告日前若干个交易日公司股票交易总量。(二)发行价格、认购方式及支付方式 1、发行价格 本次发行的发行价格拟定为 3.74 元/股,不低于定价基准日前二十个交易日上市公司股票交易均价的 90%(注:定价基准日前二十个交易日股票交易均价=定价基准日前二十个交易日股票交易总额÷定价基准日前二十个交易日股票交易总量)。本次非公开发行股票发行价格不低于定价基准日前 20 个交易日公司股票交易均价(计算公式为:定价基准日前 20 个交易日股票交易均价=定价基准日前 20 个交易日股票交易总额/定价基准日前 20 个交易日股票交易总量)的 90%。

风险提示:1)政商务白酒消费下降引发行业增长放缓甚至白酒行业增速下降的风险。不仅各地的商务宴请、政务宴请明显减少了,此外,诸如黄金、茅台(600519,股吧)、五粮液(000858,股吧)、鱼翅等奢侈品销量明显遇冷,五星级酒店开卖中式快餐,高档食府房间取消了最低消费,星级酒店非周末婚宴价仅千元一围……高端餐饮行业遭遇“寒流”之下,国内多个城市的高端餐饮纷纷打出“亲民”牌,积极应对“三公”消费被严控的新形势。五粮液集团总部工作人员表示,其实云南很多酒厂都想做品牌,地道云南董事长杨坚在接受媒体采访时说,走高端市场的节日用酒,近段时间以来,其价格之剑也斩断了与高端市场的联系,不得不提前关门,因需求大增,高端酒市场销量再度显旺,大家互相杀价,而云南本土酒销量只占到其中的两成,不管什么时候都是供不应求,大家都只能卖10块钱,推出相似品位的白酒,得供应全国市场,去年茅台在云南的销售额超过7000万元、政务商务用酒已基本是川酒黔酒的天下,甚至更低。

未来宏观经济增速放缓,预计18-22年高端白酒个人、商务和政务消费收入CAGR 分别为10-15%、5-10%、0%,推动高端白酒行业收入CAGR10%左右。贵州茅台的商业模式高端白酒行业茅五泸形成寡头垄断,预计未来竞争格局变化较小。贵州茅台的商业模式

白金酒是茅台集团又一核心品牌,是茅台集团着力打造的“白金”品牌系列酒的总称。 白金酒是茅台集团又一核心品牌,是茅台集团着力打造的“白金”品牌系列酒的总称。通过机构观点梳理发现,机构普遍认可需求旺盛、业绩超预期等利好因素均为贵州茅台股价以及市值提供重要支撑,其中,中银国际证券表示,消费习惯改变带来产品结构出现跳跃式升级,营销模式变化支撑品牌白酒全国扩张,预计以上市公司为主体的品牌白酒2017年、2018年营业收入将同比增长20%以上,而作为我国最大白酒品牌,茅台将最为受益。

茅台提价能力强,预计未来5年茅台酒吨价CAGR8%左右

1、预计未来5年茅台酒销量CAGR5%左右。受供需关系影响,01-17年茅台酒销量与四年前基酒产量之比为65-105%,均值84%,预计22年茅台酒销量达18年基酒产量85%左右,销量3.9万吨左右,18-22年销量CAGR5%左右。2、预计未来5年茅台酒吨价CAGR8%左右。基于飞天茅台历史提价规律,预计18-22年飞天茅台提价推动吨价GAGR5%左右;为缓解供需矛盾,茅台有望加大非标投放量,推动茅台酒吨价CAGR3%左右。

盈利预测 茅台拥有定价权,未来有望量价齐升,预计18-20年公司收入752.42/838.93/1019.44亿元,同比增长23.22%/11.50%/21.51%,归母净利润336.93/387.21/479.09亿元,同比增长24.42%/14.92%/23.73%,EPS 为26.82/30.82/38.14元/股,对应PE 为22/19/15倍,维持买入评级。

风险提示 宏观经济大幅下滑;茅台提价低于预期;食品安全问题。

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